Da, to je Tech Bubble. Tukaj je tisto, kar morate vedeti

Smo v tehnološkem balonu?

Ne tako dolgo nazaj so o tem razpravljali analitiki in tvegani kapitalisti z Wall Streeta, ki jih ni zanimalo nikogar drugega. A to je bilo še preden so nedavni vlagatelji Uber ocenili na 50 milijard dolarjev in Airbnb na 25 milijard dolarjev . Preden so vzajemni in pokojninski skladi postali vodilni akterji v kolosalnih krogih financiranja v pozni fazi, ki so upokojenske račune Američanov srednjega razreda povezovali z vročimi, a nepredvidljivimi zagonskimi podjetji s hitrostjo, ki je ni bilo od padca dot-coma leta 2000. pred kolektivno delovno silo storitev na zahtevo, kot so Uber, Lyft, TaskRabbit in Instacart, naštetih na stotisoče. Preden je predsednica Zvezne rezerve Janet Yellen prekinila običajno sfingo tišino v svoji pisarni, ko je opazila, da so se vrednotenja v nekaterih tehnoloških kategorijah 'znatno raztegnila', preden je tehnološki sektor zasenčil finančne storitve kot vodilno destinacijo za elitne diplomante poslovnih šol in pred tehnološki denar, zaslužen na velikih delih New Yorka, Los Angelesa, Seattla in Austina, in seveda na celotnem območju zaliva San Francisco, kjer je vsaka peta odrasla oseba zaposlena v tehničnem podjetju. Ne glede na vaše mnenje o vprašanju z mehurčki ga ne morete prezreti.

koliko je star dan fogelman

Smo torej v mehurčku? Ja.

'Mehurček opredeljujem kot nekaj, pri čemer ima premoženje cene, ki jih ni mogoče upravičiti z nobeno razumno predpostavko,' pravi Jay Ritter, profesor financ na Univerzi na Floridi v Warrington College of Business Administration, ki preučuje vrednotenje in IPO. Medtem ko se opredelitve utemeljenih predpostavk razlikujejo, so se v preteklosti pojavili mehurčki, ko je v razvoju gospodarskega sektorja zelo malo verjetno, da bo vloženi denar prinesel donos, ki upravičuje tveganje, ki ga je prevzel. Kako veste, kdaj je napočil ta trenutek? Takrat tisti milijard dolarjev samorogi, kot jih poznajo med tveganimi kapitalisti, začnejo vztrajati, da njihove izjemno visoke stopnje rasti ne bi smele biti predmet običajne analize vrednotenja na podlagi P / E. (Vseeno ne, da bi lahko bili, saj je njihov zaslužek skoraj vedno skrbno varovana skrivnost.)

Ko se njihove ocene natančno pregledajo, lahko rezultate imenujemo le mehurčki. Raziskovalno podjetje CB Insights je nedavno izračunalo, da so njegovi zadnji vlagatelji Uber ocenili po več kot 100-kratni prodaji. Da bi to postavili v perspektivo, je Zipcar, vroči start-up zagon svojega časa, na vrhuncu zapovedal približno 6-krat večkratnik. Microsoft je podobnega pridobil, ko je leta 1986 izšel na trg in prvi dan dosegel tržno kapitalizacijo v višini 778 milijonov dolarjev. Današnje podjetje za hitro in sramežljivo nastavljanje programske opreme za podjetja Slack je ocenjeno na več kot 90-kratno prodajo. Vrednost Airbnb-ove vrednosti 25 milijard dolarjev znaša 28-krat večkratnik; večina drugih velikih gostinskih ponudnikov je v razponu od 1 do 2x. In ker je komaj začel prodajati oglase, bi lahko trdili, da ima Snapchat s 15 milijardami dolarjev še bolj bogate cene. Facebook je ta mejnik ocenjevanja dosegel šele potem, ko je že tri leta prodajal oglase in dosegel 153 milijonov dolarjev prodaje. V vseh teh primerih bodo vlagatelji rekli, da je neumno določiti zgornjo mejo, kako velika bi lahko postala ta mlada podjetja, kot da bi bil kratek življenjepis razlog za pretiravanje in ne previdnost.

'Zasebne ocene so postale ločene od javne resničnosti,' pravi Jules Maltz, generalni partner pri Institutional Venture Partners. V nedavnem pismu omejenim partnerjem njegovega podjetja Josh Kopelman iz prvega kroga kapitala nakazuje, da se 'skrajni konec cikla' hitro približuje. Bill Gurley, partner pri Benchmark Capitalu in član upravnega odbora Uberja, je v zadnjem letu pozval k previdnosti in verjel, da so vlagatelji v pozni fazi 'v bistvu opustili tradicionalno analizo tveganja' in denar vlivajo v podjetja z nevzdržno stopnjo izgorevanja.

Vprašanje torej ni, ali kdaj se bo pojavil ta mehurček. Kako slabo bo, če se, kot se zdi verjetno, zgodi, ko se obrestne mere dvignejo in vlagatelji lovijo večje donose? Nekateri pravijo, da ni tako slabo. Skupno financiranje tehnoloških podjetij je precej pod tistim iz leta 2000, ko je propad Nasdaq-a sprožil široko, dolgo recesijo. Takrat je bilo tveganje skoncentrirano na javnih trgih, kamor so bili vključeni milijoni razmeroma začetnih vlagateljev v vzajemne sklade ali na novo odprte račune spletnega posredovanja.

'Takrat je bil pregovor: v svoj poslovni načrt vstavite dot-com, podjetju prilepite ogledalo pod nos in, če vidite znake življenja, IPO,' pravi Barry Schuler, generalni direktor tveganega podjetja Draper Sklad za rast Fisherja Jurvetsona (in kolumnist Inc.com).

Zdaj tveganje in rast skoraj v celoti prevzamejo zasebna podjetja, za katera stoji zasebni denar. Medtem ko je bilo v letu 2015 presenetljivo majhno število tehnoloških IPO, se je število zasebnih podjetij, ki so jih vlagatelji ocenili na več kot milijardo dolarjev, v zadnjih 18 mesecih več kot podvojilo. V zadnjih petih letih je bilo izvedenih celotnih 75 odstotkov največjih financiranj zasebnih tehnoloških podjetij, število zagonskih podjetij, ki zbirajo sredstva, pa se je od leta 2009 več kot podvojilo.

Schuler iz DFJ zlahka prizna, da so ocene, povezane z najnovejšimi posli o financiranju, pretirane, vendar pravi, da glede tega ni nič posebej problematičnega. Za razliko od pred petnajstimi leti, če se bo ta mehurček popustil, ne bo povzročil resne stranske škode.

'To je tvegani kapital v pozni fazi, ki počne točno tisto, za kar je bil ustvarjen - tvegane družbe zadrži zunaj javnih trgov,' pravi. 'Ljudje, ki se poškodujejo, so ljudje, ki se poškodujejo.'

A to ni strogo prav. Ko postanejo zasebni posli preveliki, da bi jih VC lahko sklenili sami, se nekaj javnega denarja prebije vanj z neposrednimi naložbami vzajemnih skladov, kot so Fidelity, Janus in T. Rowe Price, in posredno prek pokojninskih skladov hedge in zasebni kapital. Večina teh skladov pravi, da zasebnim tehnološkim podjetjem namenjajo le 1 do 2 odstotka svojega premoženja, s čimer zagotavljajo, da nihče 401 (k) ali IRA ni preveč odvisen od njih. A ko se razcvet nadaljuje, postajajo vse bolj agresivni: Pet vzajemnih skladov, ki so najbolj aktivni vlagatelji v zagonska podjetja, je leta 2014 izvedlo 45 naložb v primerjavi z 18 leta 2013.

Medtem ko bi Schuler trdil, da bo škoda neizogibnega razbijanja mehurčkov omejena na podjetja, ki so prejela ali želijo prejeti sredstva, ter na zasebne vlagatelje in sredstva, ki so v njih vložena, vedno obstaja veliko večji vpliv na zaposlovanje in vrednosti nepremičnin. Ekonomisti, kot je Christopher Thornberg iz Beacon Economics, pravijo, da mehurčki premoženja postanejo nevarni, ko vodijo do drugih neravnovesij v gospodarstvu. Ta je, pravi, osamljen. Če bi se razneslo, bi morali vsi milijonarji nenadoma zajeziti. Toda naložbe v informacijsko tehnologijo v svetovno gospodarstvo ne izginjajo. ' Potem so ekonomisti že prej pogrešali žogo - nazadnje pred recesijo 2007.

Vendar pa bodo imeli resnični učinki tako za podjetnike, ki financirajo, kot tudi za tiste, ki niso in ne nameravajo. Najprej jih bo nekaj na glavo. Visoke najemnine za dom in pisarne v nekaterih mestih in soseskah se bodo znižale in če še niste na trgu, boste imeli odlično priložnost za nakup. Če zaposlujete, se bo trden trg talentov za tiste, ki imajo programske spretnosti, precej razrahljal, čeprav bodo velika podjetja lahko izkoristila koristi več kot majhna, pravi Oliver Ryan, ustanovitelj tehnološkega kadrovskega podjetja Lab 8 Ventures. '' Vojna 'za inženirske talente je predvsem vprašanje ponudbe in povpraševanja, zato bi razširjen umik tveganega kapitala verjetno do neke mere zmanjšal povpraševanje,' pravi.

Toda razpočni mehurček bi lahko ustvaril tudi nove vrste stisk. Ves ta tvegani kapital morda črpa stroške pisarniških prostorov v San Franciscu in na Manhattnu, vendar pa tudi učinkovito subvencionira storitve, ki omogočajo cenejše in lažje upravljanje lastnega zagonskega podjetja, ki ni podprto s tveganji. Morda ste spletni prodajalec, ki uporablja Shyp za vračilo kupcev in Postmates za lokalne dostave. Mogoče ste ugotovili, da lahko prihranite denar z upravljanjem plačilnih seznamov prek Zenefits in povečate produktivnost z zamenjavo e-pošte s Slackom. Verjetno bi bila ta dobro financirana podjetja med preživelimi recesije, če pa bi odšla ali povišala cene, bi bilo življenje toliko težje.

Seveda, če je vaše podjetje eno redkih, ki je prevzelo tvegani denar ali razmišlja, da bi postalo eno izmed njih, vprašanje mehurčkov dobi veliko večjo in bolj osebno nujnost. Ko je leta 2000 počil balon, se je financiranje zasebne tehnologije zmanjšalo za več kot 80 odstotkov in se desetletje ni okrevalo. To še ne pomeni, da je bila jedrska zima; Facebook, Twitter, SpaceX in Dropbox so bila nekatera podjetja, ustanovljena in financirana v tem obdobju. Toda prihodnja razpoložljivost kapitala je ključnega pomena v poslovnem načrtu vsakega zagonskega podjetja.

Ko je Slack, dve leti star startup, aprila zbral 2,8 milijarde dolarjev za 2,8 milijarde dolarjev, je njegov ustanovitelj Stewart Butterfield dejal, da tega ni storil zato, ker bi moral, ampak zgolj zato, ker bi lahko. 'To je najboljši čas za zbiranje denarja doslej,' je dejal za New York Times. 'Morda je najboljši čas za kakršno koli poslovanje v kateri koli panogi, da zbere denar za vso zgodovino, kot že od časa starih Egipčanov.' Butterfieldova hiperbola ni bila mišljena kot izraz mentalitete mehurčkov, temveč kot smiseln previdnostni ukrep proti njej: naredite seno, medtem ko sije sonce. Danes je v Silicijevi dolini nesporna modrost, da bi odvrnili malo dodatnega 'zavarovanja z mehurčki'.

'Nasvet, ki ga vedno dobite od bolj izkušenih podjetnikov, je, da si privoščite predjedi, ko jih minejo,' pravi Marco Zappacosta, izvršni direktor podjetja Thumbtack, lokalne storitvene platforme, ki je avgusta 2014 od Google Capital in drugih vlagateljev zbrala 100 milijonov dolarjev. To pomeni, da denar zbirajte, ko imate priložnost, kajti če počakate, da ga potrebujete, ga morda ne bo. Vlagatelji so lahko pohlepni in trgi morda zavajajoči, a denar je čas in najboljši način, da se uničite, je nekaj let gotovine, pospravljene v žimnico. Prepričajte se, da ste pripravljeni na rast dodatnih nekaj let, saj boste morali, če boste sledili načrtu dvigniti več, kot potrebujete. 'Ni brez tveganja,' priznava Zappacosta. 'V določenem trenutku boste morali sestaviti številke, ki bodo upravičile vaše vrednotenje, zato si postavljate oviro.'

Za samozavestne je pravi čas, da zberete denar - pod pogojem, da se vaše podjetje prilega enemu od dveh profilov: velik in na dobri poti do prevlade na trgu ali majhen, suh in okreten. Medtem ko veliki institucionalni vlagatelji odlagajo denar v svetovne Ubers, tradicionalni VC pospešujejo svojo dejavnost tudi na drugem koncu spektra. Število krogov financiranja od 1 do 2 milijona dolarjev se je v zadnjem desetletju povečalo sedemkrat.

'Vsa rast tveganega kapitala je bila na trgu semen,' pravi Scott Kupor, vodilni partner pri Andreessen Horowitz. Če pravzaprav razveljavimo te megakroge, povprečna velikost kroga upada, saj računalništvo v oblaku in druge novosti vse ceneje ustanavljajo tehnološko podjetje. Toda cenejši začetek ne pomeni, da ga bomo uresničili. V neokrnjenem svetu brez meja naravnih monopolov, ki prevzamejo zmagovalce, startup podjetje ne dobi pravega izdelka, kot da bi moral začeti delati na svojem mednarodnem uvajanju z vsemi novimi naložbami.

'Res je, da je ceneje ustanavljati podjetja,' pravi Kupor, 'res pa je tudi, da podjetja, ki rastejo, za to potrebujejo veliko več kapitala in to prej v svojih življenjskih ciklih.'

Že nekaj let podjetniki govorijo o 'krčenju serije A' ali 'dolini smrti' med semenom in financiranjem rasti. Ko število začetnih sredstev financira balone in ker netradicionalni denar ustvarja močan dvig za podjetja, ki se prebijejo skozi začetni odboj, postaja nujna potreba po prečkanju doline na kakršen koli potreben način.

'Postaja šokantno binarno,' pravi Zappacosta. 'Ali se vam prilega produktni trg z veliko rastjo in ste v klubu in lahko zberete vse dolarje, ki jih želite, ali pa ne in ne morete zbrati nobenega.' Ta dinamika se bo okrepila le v primeru splošnega umika zasebnega financiranja, napoveduje Jeff Grabow, vodja tveganega kapitala podjetja Ernst & Young iz Amerike. 'Če bi se ta scenarij igral, mislim, da bi najbolj vplival na ljudi srednjega razreda.'

Če želite premagati prepad, morate vlagateljem pokazati oprijem in zagon - PowerPointov diapozitiv s črto, usmerjeno navzgor in v desno. Zagon lahko te stvari pogosto izdeluje tako, da porabi dovolj za oglaševanje in pridobivanje strank. Toda atributi, ki so tako bogato nagrajeni v trenutnem okolju, niso nujno enaki, ki bodo izbrani, ko bo mehurček počil.

Oktobra 2008 , ko se je finančna kriza na ameriško gospodarstvo zaletavala kot prehitra polovica, je Doug Leone iz Sequoia Capital izvedel slavno predstavitev z naslovom 'R.I.P. Dobri časi ', v katerem je podjetnikom svetoval, naj si za zimo odcepijo oreščke in' zapravijo vsak dolar, kot da je zadnji. ' V naslednjih dveh letih se je financiranje tveganega kapitala sicer umiralo, vendar to ni bila napoved apokalipse Leone, mnogi njegovi vrstniki pa so njegovo opozorilo videli kot alarmista.

Toda številne starejše industrijske družbe zdaj tiho vadijo svoje varovance z mehkejšo različico Leonejevega opozorila. Tudi v Andreessen Horowitz, najbolj glasno bikovski družbi najvišjih podjetij VC, partnerji ustanoviteljem portfelja, ki so bili v osnovni šoli med Bubble 1.0, razlagajo, da bi morali biti previdni pri plavanju predaleč od plaže, P-L, ker vreme se lahko hitro spremeni. 'Glavna stvar, ki jo trenutno poskušamo navdušiti na naših izvršnih direktorjih, je, da trg govori:' Želimo si rast, želimo geografsko širitev, 'vendar to morda ne bo vedno,' pravi Kupor. „Vlagatelji spremenijo svoje prednostne naloge. Kmalu vam bodo morda rekli: 'Dobičkonosnost želimo videti tudi na račun rasti.' Zato morate razmisliti o vzvodih, ki jih lahko potegnete v svojem poslu, da se to zgodi. '

Ne glede na to, da je močan impulz za oblikovanje vojne skrinje, morate biti tudi previdnejši, pod katerimi pogoji zbirate denar, ko se bliža ta 'skrajni konec cikla'. Običajno boste iskali najvišjo možno oceno iz več razlogov: zmanjšuje redčenje in ustvarja oglaševanje, ki privlači talente in stranke ter še več kapitala. Toda ko se bodo vrednotenja poravnala - in neizogibno zvišanje obrestnih mer bodo zagotovo le zagotovila - se bodo ustanovitelji, ki so presegli, trudili te ocene podpirati ali jih zagovarjati. V najslabših primerih, če ste iztržili dodatnih 10 ali 20 odstotkov vrednosti papirja, tako da ste vlagateljem zagotovili agresivno zaščito pred negativnimi lastnostmi - 'značilnostmi' in 'zaskočkami', s katerimi tvegani partnerji sklepajo nepremišljene stave brez resničnega tveganja - boste našli sami ste se znižali z lastnika na zaposlenega. 'Najvišja ocena ni nujno najboljša,' pravi Schuler iz DFJ.

Na njihovo žalost nekateri ustanovitelji sprejemajo ravno nasprotno smer in sprejemajo manj kot idealne pogoje zgolj za to, da svoje ocene presežejo čarobno milijardo dolarjev. Ravno zaradi takšnega vedenja kostnic IVT Maltz sovraži etiketo samoroga. Ta izraz bi raje prihranil za podjetja, ki dosežejo milijardo dolarjev prihodkov. 'Zdaj je pravi samorog,' pravi.

kdo je shawn krščanski zmenki

Še bolje, besedo samorog bi morali povsem umakniti. Čas za čarobno razmišljanje je mimo. Konec je tudi dni za zagonska podjetja, katerih glavna ideja je zbrati goro denarja zdaj in kasneje ugotoviti poslovni načrt, za vlagatelje, ki mislijo, da so pametni pogoji dogovora ali modrost množice nadomestek za skrbnost in presojo. Te stvari letijo le tako dolgo. To ne pomeni, da je čas za strah. Veliko velikih podjetij se je ustanovilo v upadu. Konec tega mehurčka ne bo izbrisal vseh. Ampak to bo uničilo mnoge, ki ne vidijo, da prihaja.